周期高位回落，消费能否防御？

本周各指数涨跌不一，沪深300周跌幅-1.35%，科创板和中小板微跌。市场总体处于宽幅弱势震荡之中，市场继续呈现极致的结构分化和板块轮动。农业，电子，通信，传媒涨幅居前，元宇宙概念持续扩散。周期股钢铁，电力、煤炭、化工等板块大幅调整，发改委连续发文平抑煤炭价格继续发酵，保供稳价顺利推进对提振四季度的工业经济带来形成利好。

2021年三季报收官，前三季度上市公司净利润4.06万亿元，同比增速24.99%，环比减速。所有板块中，主板增速下滑幅度较大，中小盘股业绩优于大盘股，中小盘股盈利弹性更大，科创板继续保持较高增速，体现出“硬科技”板块的强大活力。行业层面上业绩分化显著，28个行业中有16个在第三季度单季利润正增速，能源紧缺、原材料涨价的产业背景下，上游顺周期行业利润率再度上升续创新高，而下游行业利润率则明显回落。增速居前的主要为受益于经济复苏的盈利弹性较大的顺周期行业，尤其上游周期和高端制造最为亮眼；消费行业则在多重因素影响下整体承压，汽车及零部件、家电、商贸、零售、纺织服装等多个行业出现负增长；医药和食品中规中矩，但增速放缓。

进入四季度疫情散状爆发，疫情对线下消费抑制明显，可预期经济继续下行。展望后期整体以防御为主，配置方向上关注是否高低切换从周期转向消费医药配置。在食品企业提价潮下适当参与“做多CPI”逻辑较为相关的食品板块；医药CXO因担心创新药投资减缓而大幅调整，可预见最悲观的情绪已经发生，反弹机会可期。我国正全力推进“碳中和”目标，本月双碳顶层设计出炉，助力新能源发展，风、光等清洁能源正加速替代传统能源，可关注光风绿电、环保和蓄能等。在新能源车产业链中，未来可能会出现分化，驱动上涨的核心因素已由估值拉升向业绩增长转变，重点寻找不仅具备较强技术创新能力且具备多赛道拓展能力的公司。此外，继续关注保持高景气科技半导体产业链。