在经济预期下行和市场震荡轮动中做好防御

本周A股呈现震荡分化，热点的快速切换和行业的快速轮动的的特点，成交量萎缩，上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为-0.55%，-0.04%，1.02%。涨幅居前的汽车，电气设备，有色，银行，食品饮料，跌幅居前的公用事业，钢铁，采掘，建筑。本周公布的宏观数据CPI涨幅回落，核心CPI持平，PPI同比“破10”，中上游与中下游分化有所加大，PPI涨价未来将加速传导至CPI，随着上游涨价和限电，众多中游企业的经营压力加大，将体现在四季度。公布的社融数据也不乐观，信贷数据延续回落。近期国内的限电和欧洲能源危机日益严重，引发市场对于全球能源价格上涨甚至经济滞胀的担忧。

      展望后市，我们认为随着经济下行压力加大，流动性收紧预期依然在，叠加近期限产限电政策纠偏及中美关系频现改善信号带来的风险偏好提升，市场大概率仍将震荡分化。结构上四季度风格预计将出现一定均衡，偏在防御性。一方面，从过往十年的季节效应来看，前三季度高收益板块在后季表现将相对较弱，而前期相对跑输板块则会相对占优。另一方面，医药、消费等板块基本面存在改善预期或者具备一定的估值修复动力及空间。总体配置思路以防御为主，保持中低仓位。重点关注高景气度且有较大调整，以光伏、新能源车、半导体等高端制造科技板块；增配跌幅较大的行业中增速与估值重新匹配的医药和消费。